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下周最具爆发力六牛股(名单)(3)
(发布日期:2017-08-08 09:11 人气: 104)
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下周最具爆发力六牛股(名单)(3)

2017年05月12日 14:52:30 中财网

  贵人鸟:多家公司并表带动收入增长,收购威尔士完善体育布局

  16 年收入增16%,净利降12%, 多家公司并表促Q4 后单季收入大增16 年公司实现营收22.79 亿元,同增15.74%;归母净利润2.93 亿元,同降11.81%,扣非净利2.56 亿元,同比降8.41%,EPS0.48 元。10 派4.5 元(含税)。净利增速低于收入主要由于毛利率降、财务费用率升、营业外收入降28%所致,低于扣非净利主要由于计入当期损益政府补助减少26.05%导致非经常性损益降29.93%。分季度看,16Q1-16Q4 收入分别增0.37%、-0.12%、-6.48%、58.83%,净利增7.24%、-23.34%、-30.40%、-10.00%。17Q1 收入增46.46%,归母净利增1.49%,扣非净利降13.08%,EPS0.13 元。16Q2-Q3 收入下滑主要受发货周期影响、发货较少,利润下滑受到毛利率、财务费用率上升、营业外收入下滑影响;16Q4 公司先后将杰之行、BOY、名鞋库等纳入合并报表范围,带动16Q4-17Q1 收入快速增长,净利增速低于收入主要系毛利率下降、销售费用率上升所致。

  16 年贵人鸟品牌收入略降,并表在增厚业绩同时带来业务多元化、品牌多元化

  (1)分业务类型来看,16 年收购多家体育公司,业务范围由单一贵人鸟品牌运营延伸至运动品牌鞋服零售、招商代运营及足球经纪三大业务,其中品牌零售包括贵人鸟产品批发及杰之行、名鞋库的线上线下零售,招商代运营包括杰之行线下品牌运营及名鞋库电商代运营服务,体育经纪业务主要由BOY 贡献。2016 年运动鞋服、招商及代运营、体育经纪业务分别实现收入22.19 亿元、3280.92 万元、1913.62 万元,其中受并表带动运动鞋服同增12.72%,招商及代运营、体育经纪为16 年新增业务,并表时间短,收入规模较小。

  (2)分运营主体来看,公司先后收购杰之行、名鞋库、BOY,增厚收入水平。2016 年贵人鸟主品牌实现收入18.90 亿元,同降3.98%,主要由于渠道外延下降8.04%;杰之行于2016.10.1 完成并表,合并期内实现收入2.58 亿元,16 年收入约8.87 亿元;名鞋库于2016.11.1 并表,合并期内实现营收1.10 亿元,16 年收入约3.91 亿元;BOY 于2016.10.1 并表,合并期内实现营收1914 万元,净利1066 万元,16 年收入约3193 万元。2016 年贵人鸟主品牌、杰之行、名鞋库、BOY 收入占比为82.93%、11.30%、4.81%、0.84%。

  (3)分品牌来看,杰之行、名鞋库是众多国际知名体育品牌的线下、线上零售商,并购后公司由单一贵人鸟品牌扩展至多品牌运营。2016 年贵人鸟、耐克、阿迪达斯、李宁、匡威及其他品牌分别实现收入18.90 亿、1.19 亿、7525 万、6614 万、1124 万、8999 万,受并表时间较短影响主品牌之外的品牌收入占比较低。17Q1 贵人鸟、耐克、阿迪达斯、李宁、匡威、彪马、其他品牌收入分别为4.21 亿、1.17 亿、7846 万、5133 万、1380万、1236 万、6609 万,主品牌之外的品牌收入占比提高。

  (4)分地区来看,华东、华中、华北、西北收入实现增长,增速为14.42%、113.07%、10.57%、5.21%,华东地区增长主要由于新增名鞋库销售,华中增长主要由于杰之行线下零售集中在湖南、湖北;西南、华南、东北分别下降16.66%、6.22%、11.58%;此外,16 年新增港澳台和其它境外地区收入,合计占比为0.84%,主要为名鞋库线上向港澳台地区销售及BOY 在境外的体育经纪业务收入。

  渠道调整继续,16 年外延降7%,贵人鸟品牌外延降8%

  16 年末公司旗下贵人鸟及杰之行共有门店数量4407 家,其中直营店189 家,加盟店4218 家。16 年门店数净减少354 家,外延降7.44%,关店以贵人鸟加盟店为主。17Q1 公司共有门店4333 家,净关店74 家,关店仍以贵人鸟加盟店为主。公司预计2017 年贵人鸟终端门店调整300-400 家,杰之行终端门店增加约90 家。

  16 年贵人鸟品牌渠道总数4106 家(一、二、三、四线分别占比11%、20%、39%、30%),较15 年净减少359 家(新开486 家、关845 家),外延降8.04%、主要是加盟关店,直营仍维持4 家的规模。净关店数比年初计划多关59 家,主要由于公司继续加大对零售终端的调整、关闭盈利能力较差的店铺,且部分一二线运动品牌下沉至三四线并发展成熟带来了竞争压力。17Q1 贵人鸟门店4032 家(一、二、三、四线分别占比11%、21%、39%、29%),新开74 家,关闭148 家,净关店74 家。

  16 年杰之行共有零售网络301 家,其中直营店185 家,加盟店116 家,覆盖湖北、湖南、安徽、江西等地。杰之行拥有集合店46 家、净关店2 家,专卖店118 家、净开店4 家,店中店124 家、净开店3 家,运动城店13家,16 年合计净开店5 家。17Q1 杰之行共有门店301 家,其中直营店193 家、加盟店108 家,集合店、店中店分别净关店2 家、1 家,专卖店净开店3 家。

  并表影响多项财务指标,16 年毛利率、费用率下降,存货大幅增加

  毛利率:16 年毛利率降4.62PCT 至40.58%,其中运动鞋服业务、招商及代运营业务、体育经纪业务毛利率分别为39.84%、64.97%、98.92%,运动鞋服毛利率下降5.34PCT,主要由于贵人鸟品牌毛利率下降且并表的名鞋库、杰之行只涉足销售环节、毛利率较低。

  16 年贵人鸟品牌毛利率41.11%,同降4.07PCT,主要由于公司与经销商的合作方式改变,原来在销售费用下核算的给予经销商的货架支持在本年通过开票给经销商的方式来执行,对应的货架成本变更至主营业务成本。

  16Q1-17Q1 毛利率分别为42.81%(-1.77PCT)、42.90%(-4.73PCT)、39.65%(-1.00PCT)、38.38%(-8.37PCT)、38.43%(-4.38PCT)。16Q4-17Q1 毛利率下降主要由于并表因素所致。

  费用率:16 年期间费用率降低0.35PCT 至22.47%。其中销售费用率降低1.38PCT 至8.93%,主要由于原来在该科目核算的货架成本变更至主营业务成本;管理费用率降0.73PCT 至6.90%,主要系折旧及摊销费用下滑所致;财务费用率上升1.75PCT 至6.64%,主要由于增加长短期融资债券、长期借款,以及新增合并报表子公司导致利息支出增加。

  16Q4-17Q1 销售费用率同比提升,主要由于杰之行销售费用率较高、并表增加销售费用;管理费用率下降,主要由于名鞋库管理费用率较低、并表影响;16Q4 财务费用率同增+2.76PCT 至6.79%,主要原因为短期借款增加较多、发行非公开定向债增加利息支出,17Q1 财务费用率同降0.75PCT 至5.33%。

  其他财务指标:



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